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国金证券股份有限公司袁维近期对新华医疗进行研究并发布了研究报告《深化改革，聚焦主业，老牌国企盈利强势提升未来可期》，本报告对新华医疗给出买入评级，认为其目标价位为45.46元，当前股价为34.7元，预期上涨幅度为31.01%。

新华医疗(600587)
投资逻辑
“医疗器械国改第一股”，定增+股权激励持续拉动业务增长。（1）改革聚焦医疗器械+制药装备为主，医疗商贸、医疗服务为辅的"2+2”业务结构， 2022 年制造主业收入占比达 57.5%。（2）高指标股权激励覆盖 345 名核心领导与骨干， 2022 年扣非归母净利润超出股权激励指标 40%， 充分释放企业活力。（3） 2023 年以 23.38 元/股的价格增发 5490 万股，募集资金总额约 12.8 亿元，大股东山东颐养高比例入局（占发行股本 32.72%）， 投入高能放疗、精密手术器械、智能化制药装备等产能扩建项目，企业长期发展可期。
经营拐点已现，毛利率逐步提升。 2022 年和 2023Q1 公司扣非归母净利润分别达 5.05 亿元和 1.84 亿元，同比增长 31%和 24%。 公司注重成本控制，优化销售结构，提高耗材销售占比，实现腔镜、洁净技术生产环节自动化升级，制药装备、医疗器械板块毛利率进入上行通道， 2022 年公司毛利率 26.44%，相比 2021 年上升 2.19pct，盈利能力持续改善。
医疗器械产品储备丰富，业绩增长势能高。 据公司公告， 感控产品线规模居全国首位，收入基本盘稳固，海外推广+数字化升级带来新增量。公司高能医用直线加速器打破国际垄断，低能放射治疗市占率居国内首位， 大孔径螺旋CT推出形成精准放疗整体解决方案。高端精密手术器械、手术行为管理系统持续提高盈利水平。
制药装备盈利可期， 优势业务取得突破性进展。 重视装备自动化、智慧化升级， 技术储备丰富， BFS 产品线突破国际垄断， 注射剂业务可提供高端增值服务，整体解决方案步入量产阶段。 血制品、固体制剂、注射剂、中药业务板块重点发力， 成都英德实现血液制品领域对外技术输出，开拓制药装备发展新方向，带动业绩高增长。
盈利预测、估值和评级
我们看好未来公司医疗器械制造及制药装备等业务的发展，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 7.32、 8.92、 11.00 亿元，分别同比增长 46%、 22%、 23%。采用相对估值法对公司进行估值。参考行业平均值，给予公司 2023 年 PE 29X， 12 个月内目标市值 212亿元，目标价为 45.46 元，给予“买入”评级。
风险提示
限售股解禁风险、 募投项目投入不及预期风险、新签订单不及预期风险、海外拓展不及预期风险、原材料供应不稳定风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.24亿，根据现价换算的预测PE为21.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新华医疗（600587）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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